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    阙文彬70亿“杠杆收购”致资金链断裂

    2018-10-15 14:21:30 长江商报 

      长江商报消息 □本报记者 魏度

      一年内脱手两家上市公司控股权,阙文彬打造的恒康系或随之瓦解。

      10月8日,恒康医疗(002219,股吧)(002219.SZ)发布公告称,阙文彬已与张玉富签署《股份转让框架协议》。阙文彬拟将其持有的恒康医疗42.57%的股份及由?#25628;?#29983;的所有股东权益转让给张玉富。股权转让完成后,张玉富将成为恒康医?#39057;?#26032;实际控制人。

      长江商报记者发现,恒康医?#39057;那吧?#26159;独一味,2008年登陆A股。这一年,阙文彬通过恒康发展收购绵阳高新,并将矿业资产注入,更名为西部资源(600139,股吧)。由此,恒康医疗和西部资源构成的恒康系闻名于资本市场。

      恒康系成立后,阙文彬通过两家上市公司大举扩张,其资产版图不断扩大。据长江商报记者不完全统计,仅2012年以来,恒康医疗就向近20家医疗领域公司发起收购,耗资超50亿元。同期,西部资源筹划了对7家公司实施收购,耗资约为20亿元。

      执掌恒康系10年的阙文彬财富地位的蜕变源于其疯狂并购扩张,而在扩张过程中的资金几乎全部来自于减持套现及股权质押。随着A股市场调整,恒康系的恒康医疗、西部资源股价大幅下挫,导致高比例质押股权的阙文彬资金链断裂。

      扩张不?#22330;?#30408;利能力?#38470;担?#32929;权所持股大面积质押之时还被轮候冻结。今年7月份以来,阙文彬?#22336;?#21334;子求生。截至目前,其已相继通过协议转让股权方式让出两家上市公司控股权。

      值得关注的是,西部资源的股权转让协议签署已近三个月,?#20004;?#22240;债务偿还问题仍未完成过户,这似乎表明阙文彬的卖子之举充满变数。

      恒康医疗3月股价跌75%,阙文彬财富蒸发70亿

      阙文彬打造的恒康系或将在半年内?#30452;?#31163;析。2008年,阙文彬通过推动独一味闯关IPO上市及矿业资产类似于借壳绵阳高新等途径,短短一年之间就手握恒康医疗、西部资源两家A股公司,恒康系因此闻名资本市场。此后,阙文彬通过恒康医疗、西部资源频频进行资本运作,相继“染指”炼石有色(000697,股吧)、ST生化等。纵横资本市场多年,不断倒腾股权,但自始至终,阙文彬将恒康医疗和西部资源这两个上市平台牢牢掌握在手中。

      然而,执掌恒康系10年之后,风云突变,阙文彬无奈地让出恒康医疗及西部资源的控股权,一旦交易完成,恒康系将?#30452;?#31163;析。

      阙文彬最先脱手的是西部资源。今年7月26日,西部资源控股股东恒康发展与湖?#19979;?#27779;文化(简称隆沃文化)签订协议,隆沃文化拟受让恒康发展持有的西部资源1.63亿股股份,占西部资源总股本的24.55%,总对价6.5亿元。交易完成后,隆沃文化成为公司第一大股东,恒康发展持股比降至15.87%,?#21496;?#20844;司第二大股东。在过户前,恒康发展还将表决权委托给隆沃文化。

      当?#20445;?#24658;康发展持有西部资源40.42%股权,为公司控股股东,阙文彬直接持有恒康发展99.95%股权,实际控制了西部资源。上述交易完成后,隆沃文化直接控股西部资源,王靖安取代阙文彬成为西部资源成为公司新的实控人。

      其实,近年来,西部资源的经营业绩一直欠佳,2015年亏损2.7亿元,2017年巨亏7亿元。早在2016年,阙文彬就筹划出售其控股权,不过并未成功。这一次,是其二度出售。

      一周之前的10月8日,阙文彬将其另一家上市公司恒康医疗也卖了。

      恒康医疗是阙文彬事业起点,也是其最早上市的资产,阙文彬很多资本运作都是通过恒康医疗实施,其在恒康系中的地位可见一斑。恒康医疗于今年6月29日复牌以来,股价最大跌幅75.15%,阙文彬财富蒸发近70亿元。

      一年内同时脱手两?#39029;?#36733;其资本运作功能的上市公司控股权,阙文彬打造的恒康系也将随之瓦解。

      70亿加杠杆疯狂扩张,?#21019;?#39044;期资金链断裂

      加杠杆扩张?#21019;?#39044;期,风光近10年的恒康系一年间便身陷险?#22330;?/P>

      长江商报记者梳理发现,手握恒康医疗和西部资源两家上市公司控制权后,阙文彬频频通过这两家上市平台进行资本运作,相继投资了炼石有色、ST生化等,并成为重要股东。

      此外,阙文彬还推动恒康医疗和西部资源通过收购进行外?#37038;?#25193;张。

      据不完全统计,从2012年2月15日耗资0.65亿元收购四川奇力开始,恒康医?#39057;?#22806;?#37038;?#24182;购扩张步伐从未停歇。截至目前,收购对象涉及近20家公司,?#24067;?#38656;要资金接近60亿元。

      去年5月,恒康医疗?#22336;?#36215;?#26376;戇吧?#21307;院的收购。彼?#20445;?#20844;司拟以9亿元?#21215;?#26684;收购马?#21543;?#21307;院93.52%股权。标的医院是一家非营利性机构,系由马钢医院改制而来。近年来,经营业绩持续下滑,但此次收购,交易价格存在超4倍的溢价。

      不过,持续了一年多,恒康医疗铆足?#21496;?#30340;收购因标的股权确权等多重因素,?#20004;?#20173;未取得实?#24066;?#36827;展。

      长江商报记者查询发现,上述收购大多存在高溢价现象,在已经完成的高溢价收购中不乏业绩?#20449;?#38519;阱。

      2013年,恒康医疗相继收购德阳医药、邛崃福利医院各100%股权,溢价率?#30452;?#20026;313%、217%。但在两年后,恒康医疗以7500万元原价返售前述两家医院,原因是业绩实现数与?#20449;?#25968;相距甚远,?#39029;?#38271;性不足。

      除了恒康医疗,阙文彬还推动了西部资源跨界并购,相继发起了?#38498;?#36890;客车、交通租赁担保等7家公司收购,耗资接近20亿元。

      上述收购,基本上都是采用现金收购,而资金来源多是通过加杠杆而得。

      值得重点关注的是,为了推动旗下公司扩张,阙文彬本人以及通过恒康发展实施股权质押近百次,截至目前,其所持恒康医疗股权质押率达到99.57%。

      根据恒康医疗回复交易所问询,阙文彬质押股权所融资金主要用于产业投资,或者用于?#27809;?#21069;期投资所产生的借款以及相关投资项目产生的运营费用等。

      遗憾的是,产业投资扩张?#21019;?#39044;期,随着二级市场调整,阙文彬所质押的股权不仅早已爆仓,导致其资金链断裂,所持股权悉数被多家法院轮候冻结,阙文彬成为真正的“负翁”。企查查显示,早在今年3月,恒康发展被列为被执行人的信息就高达22条,涉及被执行金额近10亿元。

      两上市公司盈利滑坡,西部资源扣非净利连亏5年半

      阙文彬从富翁变为“负翁?#20445;?#30452;接导致其旗下两家上市公司经营业绩大滑?#38534;?/P>

      10月9日,恒康医疗在回复关注函?#21271;?#31034;,阙文彬持有公司股份被冻结,不会对公司日常生产经营产生直接影响,但由于阙文彬是公司控股股东及实控人,其所持公司股份被司法冻结对公司融资、对外合作等产生一定不利影响。

      实际上,阙文彬执掌恒康医疗、西部资源以来,除了恒康医疗在2015年实施一?#21619;?#22686;募资外,两家公司再无其他股权融资。

      受融资面收窄影响,两家公司经营业绩都不好看。

      业绩最为?#19994;?#30340;当属西部资源。2012年以来,公司基本是微利一年巨亏一年,扣除非经常?#36816;?#30410;后的净利润已经亏损5年半,基本上在退市边缘挣扎。

      恒康医?#39057;?#19994;绩虽然不至于亏损,但下滑势头未减。

      2016年以前,借助并购标的业绩贡献,恒康医?#39057;?#33829;业收入从2012年的3.37亿元增长至2016年的21.75亿元,增长了5.45倍。同期,净利润从0.74亿元增长至4.04亿元,增长了4.46倍。

      但从2017年开始,公司营业收入?#26377;?#20102;高增长之势,但净利润接连大幅下滑。2017年,净利润为2.03亿元,同比?#38470;?9.75%,接近腰斩。今年上半年,净利润只有0.72亿元,同比大降56.3%。

      净利润?#38470;?#20043;?#20445;?#20844;司现金流锐减、应收账款暴增,进而直接波及公司流动性,引发其偿债能力不足,财务风险迹象?#26376;丁?015年?#20004;?#24180;6月底,公司货币资金从10.15亿元减少至3.16亿元,应收账款从5.75亿元增长至16.37亿元。

      与此同?#20445;?#25130;?#20004;?#24180;6月30日,公司流动负债40.22亿元,流动资产31.93亿元。其中,短期借款26.49亿元,一年内到期的非流动负债2.48亿元,合计28.97亿元。显然,仅有3.16亿元货币资金?#23545;?#19981;能覆盖年内需偿还的接近30亿元贷款。

      在融资面收窄情况下,如何应对可能发生的财务风险,既是对管理层?#20339;椋?#26356;是对阙文彬引进战略投?#25910;嚦佳欏?/P>

      值得关注的是,因阙文彬所持两家公司股份几乎全部质押、轮候冻结,股权转让以偿债获股形式进行,一旦受让方偿债不顺利,股权转让将面临变数。

    (责任编辑:孙岩 HN075)
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